新消费投资：从质疑到认可的华丽转身 公募机构持续加大投研力度

6月3日，多只新消费概念股继续上涨，部分个股连创新高。值得注意的是，今年以来，老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团、会稽山等持续表现强势，新消费逐渐成为市场讨论的热词。遗憾的是，许多公募基金却在此前缺席新消费投资。中国证券报记者近期调研了解到，对于新消费投资，一些基金经理从质疑到理解，再到加大投研力度，目前对相关个股的投研覆盖度已有大幅提升。

与此同时，基金经理对新消费板块的后市也存在一定分歧。有观点认为，在积累了较大涨幅后，部分新消费标的估值可能过高，需要警惕调整风险；也有观点认为，在业绩超预期的支撑下，后市新消费标的空间仍值得期待。

　新消费热点频出

突然走红的高奢古法黄金饰品、一年卖出上亿杯的现制茶饮、排队抢购的Labubu玩偶、销售额快速增长的零食、一夜出圈的气泡黄酒、多链条发展的萌宠经济……近期“新消费”热点频出，推升相关公司股价大幅上涨。

Wind数据显示，截至6月3日，今年以来，在消费板块（申万大类风格指数口径）整体涨幅并不明显的情况下，带有新消费属性的老铺黄金、蜜雪集团、泡泡玛特、一致魔芋、会稽山、中宠股份等个股表现强势，受到市场广泛关注。

港股市场中的老铺黄金，今年以来涨幅超过300%，并在6月3日盘中再创历史新高。蜜雪集团、泡泡玛特同样在6月3日盘中创出历史新高。截至当日收盘，蜜雪集团在上市仅3个月的时间里实现翻倍式上涨；泡泡玛特今年以来涨幅超过160%。

A股市场中，截至6月3日收盘，一致魔芋今年以来涨幅超过200%；会稽山涨幅超过110%，并在5月26日至5月28日连续收出三个涨停板；中宠股份涨幅超过80%。

多数公募遗憾缺席

从主动权益型基金（股票型和混合型基金）的重仓股情况来看，公募基金对上述新消费标的的布局整体相对滞后，其中多数基金经理缺席了最佳布局时机。

天相投顾数据显示，2024年四季度末，5000余只主动权益型基金中，将老铺黄金纳入前十大重仓股的产品不到20只；将泡泡玛特纳入前十大重仓股的产品相对较多，但也不足百只；将中宠股份纳入前十大重仓股的产品仅有20余只。一致魔芋、会稽山则未出现在任何基金的前十大重仓股中。

持有老铺黄金、泡泡玛特股数较多的公募产品为广发价值核心混合。该基金2024年末的前两大重仓股为泡泡玛特、老铺黄金，分别持股298.02万股、86.43万股。持有中宠股份较多的公募产品为国泰君安君得鑫两年持有，持仓超108万股。

到了2025年一季度末，公募产品对上述新消费标的的布局有所增加。将老铺黄金纳入前十大重仓股的基金数量增至近40只；将泡泡玛特纳入前十大重仓股的基金超160只，泡泡玛特进入公募前50大重仓股行列；将中宠股份纳入前十大重仓股的基金超过60只；一致魔芋、会稽山也零星出现在部分基金的前十大重仓股名单之中。

不过，重仓配置新消费赛道的基金占比依然相对较低。中国证券报记者在采访调研中发现，新消费行情小荷才露尖尖角的时候，相当部分公募基金经理的视线仍聚焦在人工智能、机器人板块。他们对新消费投资存在一定质疑：几个玩偶何以支撑千亿元市场规模？古法黄金饰品不还是黄金吗？低价茶饮到底能不能撑起公司业绩？

随着新消费行情的反复走强，越来越多的基金经理走进相关上市公司开展调研，并逐渐对行情背后的投资逻辑表示理解。

在他们看来，盲盒潮玩的兴起，反映的是消费者对体验性消费和IP消费的认同，以及饥饿营销策略带来的消费力加持；古法黄金饰品背后可能更多反映了消费者对传统国潮文化和工艺的认可，以及对良好服务、品牌定位的接受；低价茶饮背后，起初认为是消费者对于性价比的追求，但研究后会发现背后更与公司的供应链体系和门店网络铺设有关。

更重要的是，基金经理们发现，相关上市公司最终披露的业绩大超市场预期，这也促使他们逐渐认可此类标的的投资价值。他们进一步认识到，新消费区别于传统消费很重要的一点是更加重视精神层面的消费，悦己型消费、服务型消费、体验型消费、国潮文化消费是新消费的主要特征。新消费趋势产生的背后，一方面与不同代际人群的消费偏好有关，另一方面也与社会变迁中的消费习惯变化有关。

看好结构性投资机会

中国证券报记者发现，伴随着新消费热点的持续涌现以及相关个股的不断走强，许多公募机构正加大对新消费板块的投研力度，亦有基金公司开始布局相关产品。

5月26日，富国国证港股通消费主题ETF开启首发，鹏华国证港股通消费主题ETF也于日前获批。据了解，泡泡玛特、老铺黄金等新消费标的均为该类指数产品的投资对象。

对于新消费板块后市投资机会，多位基金经理表示看好新消费趋势中的结构性机会。汇添富基金直言，今年以来，IP潮玩、黄金珠宝、现制茶饮等新消费产品持续出圈，结构性行情已经从暗线变成明线。很多曾让投资者感到陌生的新业态，正在消费市场的细分领域中不断催生全新的投资机遇。

民生加银基金认为，新消费板块的崛起，并不是一时的热点炒作，而是多重因素逐渐积累强化的过程。后市将聚焦美容护理、宠物经济、新兴消费电子、潮玩四大领域。

鹏华指数与量化投资部基金经理张羽翔认为，新消费业态、下沉市场及传统产业升级等领域正涌现许多结构性投资机会。人工智能（AI）技术赋能AI眼镜、智能家居等创新产品，这些品类正从概念走向量产。医美、宠物经济等悦己消费增速亮眼。后市投资建议关注两大主线：一是以旧换新、县域消费等领域，二是Z世代驱动的国潮、文化IP等新消费。

但也有部分基金经理提示，在看好中长期投资机会的同时，也要警惕新消费板块短期回调风险和投资过程中的高波动风险。

富国消费精选30股票的基金经理周文波认为，新消费公司的市场关注度非常高，吸引了比较多的增量资金，当前不少公司的估值已不便宜，短期内股价有调整的风险。从中长期角度看，很多新消费公司仍处于成长的中早期阶段，未来仍有较大的成长空间。

民生加银基金提示，新消费属于创新型的成长赛道，整体波动相对较大，应制定合理的投资策略，充分认识到投资风险，以理性的投资态度参与。

景顺长城基金的基金经理张欢认为，情绪消费会一直存在，但其中的载体会随着代际变化而变化，需要不断挖掘和更新。目前很多公司在市场风格作用下同涨同跌，资金面成为主导因素，其中或存在泡沫风险。新消费未来会呈现结构性机会，需要把视角更多放在需求侧。

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